Tin tức mới: DJT mất 8% trong một ngày. Có chuyện gì vậy? Hãy cùng theo dõi.
Hôm qua, Dân biểu Hoa Kỳ đã yêu cầu SEC điều tra Truth Social vì bán quyền truy cập thời gian thực vào các bài đăng của Trump cho Phố Wall. Nghe có vẻ như một câu chuyện chính trị, nhưng dưới góc nhìn của một người đã sống sót qua ICO 2017 và DeFi Summer 2020, đây là một câu chuyện thuần túy về mặt kỹ thuật: làm thế nào một API được thiết kế kém hoặc thiếu suy nghĩ có thể vi phạm nguyên tắc cốt lõi của thị trường tài chính — tính công bằng trong thông tin.
Tại sao tôi lại quan tâm? Bởi vì trong DeFi, nếu tôi có thể chạy bot MEV để chạy trước giao dịch của bạn, tôi kiếm tiền. Trong TradFi, nếu bạn có thể đọc suy nghĩ của Trump trước khi thị trường kịp phản ứng, đó gọi là 'giao dịch nội gián'. Cả hai đều là câu chuyện về lợi thế thông tin. Khung pháp lý cho cái sau đã được thiết lập từ lâu. Truth Social vừa mới đặt chân vào vùng đất cấm.
Đầu tiên, hãy hiểu rõ quy tắc. Regulation FD của SEC — Fair Disclosure — được tạo ra để ngăn chặn các công ty chọn lọc tiết lộ thông tin quan trọng. Nếu một giám đốc điều hành nói với một nhà đầu tư tổ chức rằng 'lợi nhuận quý tới sẽ giảm 20%' trước khi công bố công khai, đó là vi phạm. Vậy bán quyền truy cập API để nhận những tuyên bố của Trump — người đứng đầu công ty mẹ của Truth Social — trước khi chúng được công bố rộng rãi thì sao? Đó là cùng một nguyên tắc, nhưng được thực hiện với tốc độ và quy mô hiện đại.
Hãy nhìn vào các chi tiết kỹ thuật. Điều gì làm cho dữ liệu này có giá trị? Đó là 'tính tức thời' và 'tính chọn lọc'. Các quỹ phòng hộ trả tiền cho dữ liệu thô, nhưng họ trả nhiều tiền hơn cho 'dữ liệu có thể hành động'. Một bài đăng của Trump có thể di chuyển thị trường. Cú sốc này, nếu được mua bán, sẽ tạo ra một lớp thông tin bất cân xứng mà Reg FD muốn xóa bỏ. Đây không phải là một vấn đề mới; nó chỉ là một phiên bản kỹ thuật số hơn và tinh vi hơn của các cuộc gọi hội nghị có chọn lọc thời kỳ đầu.
Đây là nơi tôi thấy một điểm tương đồng sâu sắc với DeFi. Trong không gian của chúng tôi, các nhà tạo lập thị trường tự động thanh toán cho 'dòng chảy lệnh' (order flow). Đó là một cấu trúc tương tự: trả tiền để có được một lợi thế nhỏ về thời gian so với đám đông. Nhưng trong DeFi, lợi thế này thường nằm ở tốc độ khối, kiến trúc mempool và cơ chế đấu giá. Nó có vẻ 'công bằng' hơn vì bất kỳ ai có kỹ năng và vốn đều có thể xây dựng bot. Tuy nhiên, ở đây, lợi thế đến từ việc kiểm soát nguồn cấp dữ liệu của một người có ảnh hưởng nhất thế giới — đó là một lợi thế về cấu trúc, không phải về kỹ năng.
Quan điểm trái chiều ở đây là: việc bán quyền truy cập API vào các bài đăng của Trump không nhất thiết là giao dịch nội gián, nhưng nó có thể bị coi là vi phạm nguyên tắc tiết lộ thông tin có chọn lọc. Sự khác biệt là rất lớn.
Hãy tưởng tượng một kịch bản. Một quỹ đầu cơ trả 100.000 đô la một tháng để nhận được bài đăng của Trump về chính sách thuế mới 30 giây trước khi nó xuất hiện trên News Feed. Họ có 30 giây để đặt lệnh mua hoặc bán trước khi phần còn lại của thị trường kịp phản ứng. Đây có phải là một lợi thế không công bằng không? Theo nghĩa đen, có. Nhưng liệu nó có vi phạm luật không? Điều đó phụ thuộc vào việc bài đăng đó có được coi là 'thông tin trọng yếu' và liệu nó có được 'chọn lọc' tiết lộ hay không.
Trump là Chủ tịch của Trump Media & Technology Group (DJT). Các bài đăng của ông ấy về DJT, về chính sách ảnh hưởng đến DJT hoặc về ngành của ông ấy, rất có thể là 'thông tin trọng yếu'. Việc bán quyền truy cập sớm vào thông tin đó cho một nhóm nhỏ các tổ chức Phố Wall là một dạng 'tiết lộ có chọn lọc' rõ ràng. SEC đã từng xử lý các trường hợp tương tự. Hãy nhìn vào vụ SEC kiện Rorech năm 2009 — một trường hợp kinh điển về việc tiết lộ thông tin nội gián thông qua mạng lưới chuyên gia. Ở đây, 'mạng lưới chuyên gia' chính là API của Truth Social.
Dựa trên kinh nghiệm của tôi khi xây dựng bot theo dõi APR DeFi và phân tích dữ liệu on-chain, tôi thấy rõ ràng rằng việc kiểm soát thanh khoản thông tin là một hình thức rủi ro mới. Đối với Truth Social, rủi ro không chỉ là một khoản tiền phạt; đó là sự chấm dứt của một mô hình kinh doanh đầy tham vọng.
Vậy tác động là gì? Đối với DJT, cổ phiếu đã giảm. Nhưng các nhà đầu tư nên chuẩn bị cho một kịch bản tồi tệ hơn: một cuộc điều tra chính thức của SEC sẽ là một đám mây đen phủ lên cổ phiếu trong nhiều tháng. Các vụ kiện tập thể từ các cổ đông gần như chắc chắn sẽ xảy ra. Chi phí pháp lý có thể lên tới hàng triệu, thậm chí hàng chục triệu đô la. Và quan trọng nhất, công ty sẽ bị buộc phải từ bỏ hoàn toàn mô hình kinh doanh bán dữ liệu này, hoặc buộc phải thiết lập lại nó một cách 'công bằng' — tức là bán cho tất cả mọi người cùng một lúc, cùng một mức giá, và với độ trễ bằng không. Vào thời điểm đó, giá trị kinh doanh của họ sẽ biến mất.
Điểm mấu chốt: 'Reg FD không phải là kẻ thù của sự đổi mới; nó là kẻ thù của sự bất công.' Truth Social vừa khám phá ra ranh giới mới của sự bất công trong thời đại API. Nếu bạn đang nắm giữ DJT, hãy theo dõi chặt chẽ các thông báo của SEC. Nếu bạn là một nhà phát triển DeFi, hãy xem đây là một lời nhắc nhở: dữ liệu có giá trị, nhưng việc truy cập dữ liệu phải được quản lý minh bạch và công bằng. 'DeFi không tha cho ai chậm tay.' Và TradFi cũng không tha cho ai thiếu minh bạch.